特变电工中报业绩低于预期 变压器电线电缆业务收入承压

作者:乐鱼平台发布时间:2022-01-05 02:16

本文摘要:中报业绩高于市场预期。今年上半年,公司构建营业收入82.01亿元,同比减少6.35%,利润总额8.04亿元,同比减少28.72%,净利润6.89亿元,同比减少28.20%,归属于上市公司股东的净利润3.77亿元,同比减少8%,上半年EPS为0.262元,高于市场预期。 变压器和电线电缆业务收入承压,毛利率同比小幅上升。 公司变压器营业收入较上年同期上升14.25%,主要系由电力投资上升、市场竞争白热化所致。

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中报业绩高于市场预期。今年上半年,公司构建营业收入82.01亿元,同比减少6.35%,利润总额8.04亿元,同比减少28.72%,净利润6.89亿元,同比减少28.20%,归属于上市公司股东的净利润3.77亿元,同比减少8%,上半年EPS为0.262元,高于市场预期。  变压器和电线电缆业务收入承压,毛利率同比小幅上升。

公司变压器营业收入较上年同期上升14.25%,主要系由电力投资上升、市场竞争白热化所致。线缆的营业收入较上年同期快速增长2.95%,主要系由公司调整产品结构,大力抢抓新兴市场,增大市场拓展力度所致。公司变压器产品营业利润率较上年同期上升1.46%,去年下半年招标的变压器价格较低所致。

由于特变变压器收益中约20%来自国网,大部分来自工业用户、发电企业、海外等,所以特变毛利率要好于同行。线缆产品营业利润率较上年同期上升1.24%,主要系由输变电行业市场竞争激化,原材料成本波动所致。公司线缆业务盈利能力正处于行业平均水平。  光伏和工程总承包业务发展较好,是未来最重要增长点。

光伏的营业收入较上年同期快速增长4.37%,营业利润率较上年同期快速增长7.8%,主要系由公司多晶硅项目生产能力获释、光伏产品技术水平提高、市场拓展力度增大、竞争力强化所致。工程总承包业务营业收入较上年同期快速增长9.19%,主要系由公司增大国际市场拓展力度,国际市场订单稳步增长所致;营业利润率较上年同期上升8.8%,主要系由原材料、人工成本下跌所致。

  销售费用和管理费用同比下降,而财务费用大幅度增加。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为5.5亿和4.6亿,同比分别快速增长29%和32%,由于销售收入同比上升,销售费用率和管理费用率分别为6.7%和5.7%,同比分别减少1.8%和1.67%。销售费用同比增加1.3亿,主要是运输费用减少1亿以及工资减少1000多万。

管理费减少1.1亿主要是人工成本、研发和保险费等减少较多。财务费用3190万,同比上升70%,绝对额增加7000万,去年再融资较好的解决问题了资金问题。

  减缓产品结构调整和增大国际市场拓展是工作重点。今年上半年公司大力前进产业、产品、市场结构调整,大力拓展新兴市场,提供国家电网智能变压器、锦屏-苏南800kV特高压直流电缆工程等项目订单。公司增大对国际市场的拓展、成套项目总承包工程市场拓展力度,增大光伏产品国际市场突破。多晶硅今年构建改建生产能力,煤矿的铁矿业务也在前进之中。

  保持公司购入评级,目标价15元。我们小幅下调公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS分别为0.60、0.72、0.85元,参照哈密顿公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给与2011年25倍PE,对应目标价15元,保持公司购入评级。


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